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联系人：何经理

　　起原：国联民生证券

　　国联民生证券发布研报称，刻下北好意思地区电力供给趋紧，而AI数据中心建直立处于快速推广阶段，供需错配不竭加重。SOFC与MLCC有望分歧从主电源侧、电路侧发力，协同破解北好意思数据中心的电力与电路动手窘境，组成数据中心电源系统化的中枢辅助。该行看好AI发展驱动作事器电源域时间迭代提速，料到SOFC、MLCC等关系产业链将步入速成长周期。

　　国联民生证券主要不雅点如下：

　　北好意思缺电常态化，开启SOFC和MLCC投资新篇章

　　刻下北好意思电力供需失衡不竭加重管道保温施工，重复AIDC快速推广，电力矛盾或已成为制约区域产业发展的中枢瓶颈。在此配景下，北好意思数据中心非线增长筹划正重塑当地能源神态，SOFC凭借特势加速部署，成为破解电力枯竭、契能源神态重塑的蹙迫旅途之。

　　与此同期，AI产业发展动作事器功耗增长，电路侧供电与信号暴露成为保险数据中心动手的重要。MLCC算作电路侧中枢被迫元器件，承担暴露供电、滤除热闹的职能，其能、可靠、密度特，匹配AI时间作事器需求。

　　SOFC：数据中心电源窘境破局者

　　SOFC算作种清洁的温燃料电板，可平直将氢气、气等回荡为电能。SOFC由于具备能量调遣率、暴露电力可靠、快速部署智商、低碳排放、动态可调反馈等智商，成为马虎密度负载的重要案。从商场空间来看，铁皮保温把柄Grand View Research的预测，人人（SOFC）商场在2024年范围约10亿好意思元，料到到2033年将达到47亿好意思元，2025-2033年间的复年增长率为15.7。

　　从国表里产业链来看，国际厂商Bloom Energy是人人SOFC域的者

　　把柄25Q2财报露馅，Bloom营收过4亿好意思元，YOY+19.5，延续了往常几个季度的老成推广态势。与此同期，三环集团、潍柴能源等原土SOFC厂商也加速生意化进度，不竭动系统集成与期骗落地。

　　MLCC：电路模块的电源及信号暴露器

　　AI产业飞速发展成为MLCC需求大幅增长的中枢能源，GPU销量升迁、算力升平直拉动需求，容MLCC能禁止电压着落、赔偿电流波动，保险算力开荒暴露动手。

　　人人MLCC商场神态集合，日韩厂商掌持主权

　　国内风华科、三环集团等企业研发与产能不竭冲破，国产替代稳步进。瞻望畴昔，该行以为国内MLCC企业有望借助作事器商场机遇逆势追逐，冲破端材料与工艺，置身人人梯队。

　　风险请示：AI发展不足预期，新时间浸透不足预期，行业竞争加重。

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