挑个好片子是个本领活。

作家 | 璐

剪辑丨于婞

开端 | 野马财经

横店影视（603103.SH）2025年扭亏是个积信号，但因二季度、四季度失掉及全资子公司横店影业失掉，阛阓对其是否果真了翻身仗存疑。

以肖战、庄达菲衔主演的《射雕强人传：侠之大者》为例，该电影于2025年1月29日大年头上映，灯塔业版APP自满，该电影累计票房6.89亿，累计分账票房6.33亿，片2.5亿占39.43，影院3.31亿占52.27，其他5261.3万占8.3——由于票房不足预期，坑了主投出品的电影（600977.SH），并殃及参与出品的横店影视。

横店影视面坦言，以后会加强风险管控，挫折档期战胜要投个几部，因挫折档期是票房影片产出的中枢档期时候段，接下来清朗、五、暑期、十（会投），另外可能会尝试多样题材，后期（片子）粗剪出来后会去看片，以为好再休养，笔据具体情况休养投资或休养出品刊行条约。并清楚，公司比较心爱投些试验题材，比如之前《送你朵小红花》《你好，李焕英》《东说念主生大事》。

横店影视面暗示，咱们不是制片，咱们算作投资来说，就仅仅享有后剩余收益的个分成，强调以后尽量去获得些比较好的片子、脚本。

内容上，关于院线及相关业务，横店影视可谓手拿把掐，但关于影视投资、制作及刊行业务，5年时候摸爬滚关于横店影视尚短。这点从2025年功绩中得到体现，电影放映及相关繁衍业务营收增长两成，毛利率亦有所增长。影视投资、制作及刊行业务营收及毛利率分裂大降五成，照实讲解在“赌”内容面仍需努力。

可圈可点的是，横店影视在尽力避溺于行业周期面，照实怜爱细节——连爆米花都开发出了“苦荞味”，并联袂百事公司出“黑传闻悟空”强 IP 联名营销，试图可以过每个热门。

盘古智库参谋员江瀚认为，横店影视2025年报成略显不足，呈现“季节失衡”特征，二、四季度失掉讲解公司盈利度依赖春节、暑期等中枢档期，淡季造才气仍是薄弱。

消失3月6日收盘，横店影视报收于24.87元/股，涨幅1.39，总市值157.73亿元。

01

院线复苏现款流回

主业盈利质料仍需提高

前述之是以说5年时候，因2020年9月，正本主要从事院线电影刊行、影院电影放映及相关繁衍业务的横店影视，以现项目收购横店控股持有的影视制作股权及横店影业股权，收购价分裂为2054.37万元、1.02亿元，所有约1.22亿元。彼时横店影视期待收来的两公司简略为其“带来新的经济增长点”，主贸易务从影视产业链卑劣，向产业链上游扩展，收入开端增多元化。

说白了，通过这项收购，横店影视从下到上渗入向影视全产业链转型，造成涵盖影视投资、制作、刊行、放映等业务在内的产业闭环，达成“内容+渠说念”全位发展。2025年年报自满，横店影业总财富1.72亿元，营收约8441.64万元，贸易利润-3790.32万元，净利润-2842.31万元。2025年6月，横店影视与横店影业共同出资成立浙江横店横影影院发展有限公司。此外，旧年还刊出了浙江横店守密工程有限公司。

图源：罐头图库

转型后经5大哥成盘锦铁皮保温施工队，横店影视2025年参与出品的影片有叫好叫座的，也有扑街的。比如前述说起的《射雕强人传：侠之大者》，豆瓣评分仅5.2，网友称“剧情稀碎”；“志愿军”三部曲口碑可以，但《志愿军：浴和平》累计票房仅6.42亿，三部加起来累计票房不外27亿傍边，对比万达电影（002739.SZ）投资出品的《唐探1900》累计票房36.12亿，《南京影相馆》累计票房30.17亿，悬殊甚大。

横店影视面坦言，旧年投的几部照实阛阓票房阐述没那么好，阐述收入也没那么多，仅少许项目拼集盈利，其它的“可能障翳不了成本”。关于前述些扑街电影，其清楚，咱们是好多年前投的，风险在于，投资部电影是从它格外前期的阶段驱动投，可能即是个脚本或个认识，后头到底选角怎样或拍出来怎样，咱们也不知说念，而况不受限制。“咱们是投资，主淌若制片去限制，是以风险如故比较大的”。

横店影视2025年年报亦指出，面对部分参投影片阛阓风险与收益不达预期，公司进行了刻复盘，朝上化项目评审与风险管控机制， 秉持审慎、质的投资原则，栈单项目投资安全与有。横店影视面暗示，院线是公司起业务，从2008年迄今已有十几年，内容面照实发展较晚，其业务系收购而来，是以当今界限不是特殊大，对利润的影响也不是特殊大，不外院线及内容“咱们都很垂青，也在加大对内容的插足”。

现时，横店影视主贸易务收入主要来自于影视投资、制作及刊行收入、电影放映收入、品收入及告白收入。2025年年报自满，营收约22.98亿元，同比增长16.55；归母净利润约1.59亿元，较上年同期-9637.64万元，达成扭亏。策画举止产生的现款流净额约7.96亿元，同比增长69.81。

图源：罐头图库

江瀚认为，横店影视扣非净利润（约8472.12万元）界限相对营收占比较低，且部分利润可能开端于财富处置或扶持，主业策画利润的厚度有待加强，抗风险角落较窄。这种“看天吃饭”的功绩结构标明，公司尚未从根蒂上处罚院线行业固定成本与淡旺季明显的结构矛盾，盈利质料需朝上夯实。

2025年，横店影视连接动院线从界限膨胀向质料增长转型。院线达成票房19.83亿元，同比增长19.67，累计不雅影东说念主次5695.35万，同比增长23.83，其中，直营影院达成票房17.83亿元，同比增长23.07，累计不雅影东说念主次5142.61 万，同比增长26.91，其直营影院票房界限居世界影投公司二位，票房收入和不雅影东说念主次增幅均于世界平均水平。

叙述期内，横店影视新开直营影院10，消失叙述期末，横店影视已开业直营影院446，并在世界各地投资兴修了446财富衔尾型影院，银幕2847块，障翳世界29个省、自区、直辖市，发射197个城市，财富衔尾型影院票房在世界影院投资公司中名次2。

据企业成本定约理事长、区经济学柏文喜分析，横店影视扭亏主要成绩于行业大盘苍劲回暖，从数据上看，2025年电影阛阓总票房达518.32亿元，铁皮保温施工同比增长21.95；不雅影东说念主次12.38亿，同比增长22.57。这是2020年以来仅次于2023年的二成绩，为横店影视的放映业务提供了坚实的行业基础；其次，公司放映业务利润显赫征战；再者，非鄙俚损益的挫折孝顺，全年非鄙俚损益达7449.17万元，占净利润的46.85，主要包括财富处置收益3019.21万元、政府扶持1426.95万元等。这为扭亏提供了要道复古，但也教唆主业盈利质料仍需提高。

江瀚亦认为，横店影视中枢放映主业受益于2025年电影阛阓苍劲复苏，公司直营影院量价都升，策画杠杆应开释，毛利大幅征战。加之该公司风雅化运营成显赫，通过关闭低影院、化房钱成本及提高品繁衍业务占比，有裁减了盈亏均衡点。而非鄙俚损益及政府扶持在特定季度提供了利润复古，但根蒂能源仍源于线下客流纪念带来的现款流，使得公司在固定成本结构下达成了界限经济下的盈利回转。

02

季度功绩冰火两重天

Q2/Q4双亏拖后腿

在柏文喜看来，横店影视旧年增长部分可连接，但存在明显结构隐忧，如扣非虽转正但界限仍小，策画现款流显赫亦是积信号，但该公司对档期依赖过重，Q2、Q4的失掉败清楚非档期策画脆弱。

图源：横店影视2025年年报

横店影视2025年Q1-Q4营收分裂约11.72亿元、2.01亿元、5.22亿元、4.03亿元，归母净利润分裂约3.43亿元、-1.41亿元、383.93万元、-4678.8万元。对此，横店影视面暗示，电影行业二季度、四季度大批是淡季，尤其是二季度，4、5、6三个月也莫得个格外好的档期，因为咱们电影主要靠沐日档期来带动糟践。

分居品看，2025年电影放映及相关繁衍业务营收约21.4亿元，毛利率14.27，营收及毛利率分裂同比增加24.76、15.37；影视投资、制作及刊行业务营收约8572.25万元，毛利率-42.14，营收及毛利率分裂同比减少57.72、56.36。值得瞩目标是，子公司横店影业2025年失掉约2842.31万元。

通过上述数据，据柏文喜分析，先，横店影视内容才气较薄弱，影视投资、制作及刊行业务营收暴跌，毛利率为负，子公司失掉，与万达电影、色泽传媒（300251.SZ）比拟差距悬殊；其次，投资逻辑被迫，该公司过度依赖春节档，2024年Q1盈利2.19亿元，后三季度一语气失掉。2025年春节档《射雕强人传：侠之大者》票房不足预期，自满出选片才气和风险分布不足；再者，财富职守千里重，消失2025年末，公司总财富37.49亿元，租借欠债达12.28亿元（占总财富32.76）。重财富模式不才行周期中刚成本压力浩大。

图源：罐头图库

柏文喜认为，横店影视扭亏年报"含金量中等"。天然策画现款流自满运营率提高，但盈利度依赖春节档和财富处置，内生增长动能尚未成立。

在江瀚看来，横店影视盈利可连接度依赖内容供给的踏实，若短缺头部影片带动，策画杠杆的院线业务易重回失掉，因此存在周期波动风险。且增长引擎正从单票房分账向“电影+”生态鼎新，包括品毛利化、影厅告白实时势租借等多元化收入，旨在平滑单票房风险。

江瀚朝上分析称，转型“内容+渠说念”符产业链纵向体化逻辑，表面上可通过里面来去裁减成本并获得制作端额陈述，向具备长久政策价值。但后天不良在于基因各异，院线运营谨慎圭臬化与成本限制，而内容制作具有风险、非标及创意不细则，公司过往内容投资功绩波动大，自满其尚未掌持内容爆款法例。改日可期与否取决于能否建立立且业的内容风控体系，若仅靠“赌爆款”而非工业化坐褥，换赛说念后可能因内容失掉侵蚀渠说念利润，致双轮驱动变成双轮株连。

图源：罐头图库

03

2026年布局AI漫剧、AI短剧

短剧利好刺激下，2025年横店影视全资子公司影视制作在原有业务基础上布局短剧域，建立了从投资、制作、变现到运营的链路体系。

年报自满，横店影视于2025年年底驱动布局杰作AI漫剧、AI短剧，并训诫自主，成立“大横小竖”短剧，恰当以化式进入短剧域。此外，探索国际作阛阓，已联制作出品多部国际 短剧，并与相关国际公司达成短剧脚本采购等作意向，为后续开展大范围的国际作累积教训。

2026年，横店影视将启动IP生态化运营，探索二增长弧线，将质IP的价值开发提高至公司政策层面，迈出IP产业化运营照拂的要道步。尤其是，通过与头部平台及AI公司度作，将AI本领度聚拢于IP挖掘评估、内容开发制作、营销运营等范例。

图源：罐头图库

2025年9月，TVB出《在我心中，你是二》这部香港电视界部接纳纯AI生成的短剧，由AI完成画面联想，真东说念主完成配音，每集约2分钟。全剧接纳AI生成角形象，制作团队为角开设外交账号增强互动感。问及会否也出此类型短剧，横店影视面暗示，2026年咱们策画主要从动漫向作念AI短剧或AI漫剧。主要如故从成本角度有计划，动漫诈骗AI本领的话，它的制作成本，包括AI先去评估脚本、筛选脚本，再生成场景制作这个经过来说，降本增力度比较明显。

江瀚认为，将IP开发提高至政策层面并引入AI，能显赫裁减内容试错成本与制作周期，表面上可提高2026年内容产出的率与利润率。AI在营销范例的投放有望提影片交流率，挖掘长尾IP价值，为功绩提供增量孝顺，但该本领红利交流为内容财务数据需要时候千里淀。鉴于AI短剧等业务尚处插足期，2026年对全体功绩的拉动作用多体当今估值预期与成本从简上，难以坐窝成为救助利润开端，其对昔时净利润的径直孝顺比例预测有限，多是为中长久增长蓄力。

图源：罐头图库

江瀚朝上分析称，AI本领将使短剧、漫剧坐褥进入“工业化量产”时期，单分钟成本大幅裁减，阛阓将从“拼流量”转向“拼创意与IP储备”，内容供给将爆发式增长。阛阓情势将重塑，领有海量IP库与场景资源的横店等头部企业将占据势，造成“IP+AI+场景”的闭环壁垒，淘汰纯流量型小作坊。跟着老戏骨入局与制作邃密化，短剧将迟缓开脱“低质”标签，向杰作化、出海化发展，成为影视行业新的增长，但同期也将靠近严格的监管与版权竞争。

柏文喜则认为，短期看，横店影视改日2-3年仍将以院线为基本盘，内容业务难以立复古功绩，但2026年政策升至"以IP为中枢的全链路运营模式"，若能通过并购或作获得质IP，有望弥补原创才气短板，而转型告捷的要道在于从"参投跟跑"转向"主控跑"。

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