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　　中信证券询查 文|故国鹏  赵柏霖  黄杰

　　厄尔尼诺所在发生概率加多，或带来夏令温天数加多，利好国内电煤需求提振，也有可能带动印度能源煤需求加多，利好人人煤价预期。咱们看好Q2煤价阐扬，即便中东打破松驰，能源供应规复也需要时候，访佛悠然身分影响，国表里煤价在Q2中后期或变成共振，煤、化价钱高涨的应在Q2也有望充分体现，咱们觉得，煤价预期新的催化剂正疲塌变成，板块有望参预新轮行情。

　　▍厄尔尼诺所在预期升温，夏令温天数或加多。

　　近期，商场对厄尔尼诺所在原宥度晋升。左证央广网联系报谈，国悠然中心算计无锡管道保温施工，本年5月将参预厄尔尼诺气象，并于夏秋季变成次中等及以上强度的厄尔尼诺事件。按照历史阐述注解，厄尔尼诺所在发生昔时，国内北大部分地区和华中东北部地区夏令温天数或较往年增多。

　　▍近30年国内发生5次厄尔尼诺所在，大齐情况下对火电耗煤需求齐有提振。

　　咱们梳理近30年5次厄尔尼诺所在中，有4次在夏令出现了发电量同比增速或火电需求同比增速加快的情况，2015年是例外，2009年为彰着。咱们觉得，厄尔尼诺所在大齐情况下会带来温，动发、用电量同比增速晋升，若2026年6~8月住户用电同比增速晋升1个百分点，煤炭消费增速或晋升0.18ppts；若火电发电同比增速晋升1ppt，煤炭消费同比增速或对应晋升0.58ppts，绝顶于多耗尽751万吨原煤。此外，厄尔尼诺年份常常会扼制煤炭大国印度的降水量，致大齐年份印度能源煤提速，铝皮保温也有望对亚太地区煤价变成利好。

联系人：何经理

　　▍短期基本面预测：旺季附进、天气身分加执，不息看好Q2煤价走势。

　　本年以来，印尼产量配额预期下降、中东打破等身分带动煤价疲塌回升无锡管道保温施工，天然当今这两个身分反复出现弱化扰动，但咱们看好Q2煤价核心的执续抬升，主要有三点原理：

　　1）国表里夏令旺季需求或在5月下旬驱动变成共振，加之日韩等存在卡煤对气的结构替代需求，国外煤价或参预新轮高涨通谈，带动国内现货价钱高涨；

　　2）国内火电需求、化工耗煤需求本年以来阐扬好于预期，后续趋势有望延续；

　　3）厄尔尼诺天气或带动国内夏令电煤需求边缘、印度煤炭需求加多，强化国内供需形状预期。

　　咱们算计Q2能源煤价均价或涨至800元/吨以上，焦煤价钱也有望环比高涨。同比角度，煤价、化工品价钱的加价应或充分涌现，均价同比或出现大幅，Q2板块景气或有强盛阐扬。

　　▍风险身分：

　　地缘打破松驰、国外煤炭减产不足预期，致煤价系统下落；宏不雅经济波动，影响煤炭需乞降煤价；供给收缩策略扩充力度不足预期、安监力度有所减弱，致供给加多；能源结构加快同样、节能减碳力度加大，加多煤炭消费压力；天气身分扰动或影响煤价预期。

　　▍投资策略：板块参预新轮阶段。

　　中东地缘打破以来，国内能源煤需求濒临淡季，但化工耗煤需求或执续开释，动能源煤价高涨；焦煤价钱在供给扰动的预期下也稳中看涨。煤炭板块前几周随从中东时事的扰动出现彰着的触动同样，咱们觉得板块相共事后，跟着夏令旺季附进、国外身分撑执、厄尔尼诺天气等预期影响下，煤价预期有望再度，与商场作风轮动变成共振，动板块参预新轮。

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